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利润不足4000万,恒实花18亿买设计院,商誉是净利润的33.5倍

发布时间:2019-08-12 09:42 来源:财经科技观点击 :
原文标题:利润不足4000万,恒实花18亿买设计院,商誉是净利润的33.5倍
原文发布时间:2019-03-18 19:52:08
原文作者:财经科技观。

5G产业链涉及规划期、建设期、运维期、应用期四个阶段。本系列报告将挖掘整个产业链公司的经营业务、财务状况、以及可能存在的风险与挑战,为投资者决策提供一种全新的视角。本篇为5G产业链报告之规划期第4篇——恒实科技(300513.SZ)。

用财经视角,观科技前沿。

——财经科技观

一、公司主营业务

1.行业情况简况

通信规划设计期包含规划设计、工程施工、网络维护和网络优化,其中前两者合属通信网络工程建设。通信网络工程建设主要分为立项、实施、验收投产三大阶段,其中规划设计在前中期均处于重要地位。

目前,中国的通信规划设计行业参与者如下:

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2.公司主营情况

公司自成立以来一直专注于电网信息化行业,主要客户为国内大型电网公司及相关企业,对电网行业存在较大的依赖性。2014年开始,针对大屏幕及施工装备,由国家电网公司总部面对生产厂商直接招标,不再对系统集成商进行招标,对公司的系统集成业务影响较大。

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在公司列明的项目中,软件销售与开发业务的毛利率最高,达60.47%;其次是技术服务业务,为48.51%;系统集成业务较前几年有所下滑,滑落至16.10%。

为了增厚公司业绩,2016年IPO上市后,公司以并购的形式进入通信规划设计行业。2017年1月,公司公告称,以17.88亿元收购辽宁邮电规划设计院有限公司(下称“辽宁邮电”)99.854%股权。2018年4月19日,辽宁邮电99.854%的股权过户至公司名下,并办理完毕工商变更登记手续,自此,辽宁邮电并表恒实科技。辽宁邮电传统业务地区集中于东北、华北一带,中国铁塔2019年两次规划设计招标辽宁邮电规划设计院均有中标。

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目前,智能大数据板块方面,恒泰实达基于现有的业务情况,向电力行业提供智能大数据综合解决方案,并不断拓展新的行业客户。通信传输板块,公司通过辽宁邮电和前景无忧两个子公司,实现了通信网络设计服务业务和载波通信芯片的布局。

二、成长性分析

营收、净利润及扣非后归母净利润增长情况

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数据来源:Wind,财经科技观

自2016年上市以来,公司的营业总收入持续上升,但净利润、扣非后归母净利润却并无多大起色。2016年实现营业收入同比增长5.99%至4.32亿元,扣非后归母净利润下滑2.51%至3789.82万元;2017年实现营业收入同比增长26.24%至5.45亿元,扣非后归母净利润下滑0.07%至3787.07万元。

三、研发及营销情况

1.研发投入

图:公司研发费用情况

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数据来源:Wind,财经科技观

公司对于研发费用的投入逐年增加,从2011年的838.82万元增长到2017年的2648.59万元,年复合增长率为52.62%。研发费用占营收的比例也在上升,从2011年的2.61%增长到2017年的4.85%。截至2017年底,公司拥有研发人员341人,占比为51.43%。

2017年,公司新增专利14项、软件著作权19项。

2.销售费用

图:公司销售费用情况

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数据来源:Wind,财经科技观

对比研发费用,公司的销售费用要略高。2017年公司的销售费用为4189.96万元,占营收的比例为7.68%。销售费用包括销售人员工资、业务招待费、差旅费、招标交易服务费等。

四、盈利能力

图:公司主要盈利指标

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数据来源:Wind,财经科技观

在公司销售毛利率、销售净利率稳定波动的背景下,净资产持续上升,加权平均净资产收益率持续下滑,从2011年的27.40%下滑至2017年的6.61%。

五、运营效率

图:存货及应收账款周转率(次)

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数据来源:Wind,财经科技观

从上图可以看到,公司的应收账款周转率这些年略有下滑,周转速度下降,从2011年的最高2.55次,降低至2017年的1.56次。存货周转率变动较大,2017年为4次。

六、资产负债结构及偿债能力

1.资产负债结构

截至2018年9月底,公司总资产29.87亿元。其中,流动资产占比达50.42%,非流动资产占比为49.58%。

从资产构成上看,金额较大的流动资产项目中,包括了应收账款及应收票据、存货、货币资金项目。其中,应收账款及应收票据9.03亿元,占总资产的比例为30.23%;存货3.29亿元,占比11%;货币资金1.06亿元,占比3.5%。非流动资产中,商誉为11.92亿元,占总资产的比例高达40%。

2.资产负债

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数据来源:Wind,财经科技观

2013年以来,公司的资产负债率持续下滑,长期偿债能力较强。2017年,公司的资产负债率为28.81%。

3.短期偿债能力

图:公司流动比率及速动比率

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数据来源:Wind,财经科技观

从上表看,自2013年开始,公司的流动比率、速动比率持续提升,到2017年分别达到了3.28、2.79.

而从公司资产构成上看,截至2018年9月底,公司的主要流动资产中,应收账款及应收票据9.03亿元,占总资产的比例为30.23%;货币资金1.06亿元,占比3.5%。负债部分,应付票据及应付账款占总负债的比例为29%。综合来看,公司的短期偿债、长期偿债都不存在风险。

七、净利润现金保障倍数

图:公司经营现金流净额与净利润

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数据来源:Wind,财经科技观

净利润现金比率是指企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。

这个比率高,说明企业盈利质量好,现金流充足。这个比率低,说明企业盈利质量不好,虽然有利润,但是没有收到现金,都是停留在实物和应收账款,实物可能损坏或者贬值,应收账款可能无法收回,这些没有收到现金的利润风险明显比收到现金的利润要大,收益质量要低。

从上图可见,公司只有在2012年、2015年的经营现金流净额为正,这与其承接的项目多为工程类有关,项目结算缓慢。但近三年这一数字持续偏低,净利率现金比率2017年仅为-1.55,相当于每1元的利润需要企业提供1.55元的经营现金流来支撑。

八、风险与不足

1.应收账款回收风险

公司客户主要为国有大型电网企业,应收账款无法收回的可能性较小,但是公司应收账款规模较大,周转率较低,存在应收账款坏账准备增加的风险。

2.商誉减持的风险

截至2018年9月底,公司的商誉为11.92亿元,占总资产的比例高达40%,2017年的净利润仅为3560.38万元,商誉是净利润的33.5倍。一旦商誉减值,将会对净利润形成重大影响。


正文完,原文标题:利润不足4000万,恒实花18亿买设计院,商誉是净利润的33.5倍
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