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上海机场(600009):外资重仓股,中国最优质核心资产之一

发布时间:2019-08-13 06:09 来源:益盟好股点击 :
原文标题:上海机场(600009):外资重仓股,中国最优质核心资产之一
原文发布时间:2019-03-15 17:09:33
原文作者:益盟好股。

公司是我国民航业最优质核心资产,目前正处在成熟期红利释放期,2019年迎来新老产能周期更替之年,具备较好的投资价值。

1、中国民航业最优质核心资产,享受成熟期红利业绩加速释放。

2、传统周期波动显著,免税市场化改写机场的投资框架。

3、新老产能周期更替之年,投产首年便具备较好的投资价值。

1、中国民航业最优质核心资产,享受成熟期红利业绩加速释放

上海机场是我国民航业最优质核心资产,目前正处在成熟期红利释放期,此阶段高毛利非航业务将带动利润持续高速增长。上海机场已经从基建主导时代进入非航主导时代,2017年非航业务占比54%,免税业务收入达到25.3亿元。但无论是非航收入的总量还是人均非航收入,上海机场依然大幅低于海外同吞吐量规模机场,提升空间巨大,预计未来非航业务占比有望达到65%以上。

上海机场(600009):外资重仓股,中国最优质核心资产之一

2、传统周期波动显著,免税市场化改写机场的投资框架

传统框架下,机场盈利着重关注资产的投产周期,其核心在于:给定收费标准下收入结构与成本(资本开支)结构是否匹配,通常新的产能投放需伴随3-4年的估值消化才能重新实现估值与盈利的匹配。新框架下,免税市场化加速放大盈利弹性,非航收入可帮助机场在新产能投放周期中有效熨平成本端带来的一次性冲击;估值消化时间大幅缩短,其核心变更为:航线结构+非航招标与成本(资本开支)结构是否匹配。

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3、航线结构与非航的差异源于机场区位与定位,上海机场两者兼备

航线结构与非航贡献决定机场的盈利能力。得益于独特的区位优势以及上海两场的差异化定位,上海浦东机场50%以上的国际航线占比显著高于上海虹桥、首都以及白云;结构差异与非航招标直接挂钩,区位差异及非航收费标准的放开将加速放大机场盈利能力的差异,行业将呈现强者恒强局面。

上海机场(600009):外资重仓股,中国最优质核心资产之一

4、上海机场:新老产能周期更替之年,投产首年便具备较好的投资价值

2019年将是上海机场2008-2019、2019-2029新老产能周期更替之年。与旧周期需2-3年的估值消化期不同,免税市场化充分激活公司盈利弹性,将大幅缩短估值修复时间。新签免税合同为公司提供利润增长的长期确定性,并且我们预计免税收入将有效对冲新卫星厅投产带来的成本端一次性冲击,新产能周期的首年便具备较好的投资价值。

上海机场(600009):外资重仓股,中国最优质核心资产之一

5、投资建议

预计2018-2020年EPS分别为2.18、2.89、2.90元/股,公司免税潜力大,收入增长稳定。根据DCF测算,公司合理价值约为66.00元/股,给予“买入”评级。(广发证券)


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原文发布时间:2019-03-15 17:09:33
原文作者:益盟好股。
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